AI 圈的"世纪 IPO"可能今天就要见分晓。据 Yahoo Finance 援引三位知情人士报道，Anthropic 最快将于 10 月 23 日（本周五）公开提交 S-1 招股书，正式启动上市进程。按计划，公司将在 11 月美国中期选举后挂牌纳斯达克。

先秘密递交，再公开亮相

Anthropic 今年 6 月已向美国 SEC 秘密递交了招股书草稿。按规则，公开提交后至少 15 天才能启动投资者路演，因此"最快今天公开"这个时间点，卡的就是 11 月挂牌的倒计时。承销商为高盛和摩根士丹利。

草稿 S-1 披露的财务数字相当刺激：2026 年上半年营收 163 亿美元，而去年同期只有 11 亿美元；净亏损 807 亿美元——不过其中约 720 亿是可转债等融资工具估值上涨带来的非现金会计调整，并非真金白银烧掉。更关键的是三季度：营收加速到 168 亿美元（Q2 为 115 亿），公司称调整后已实现盈利、现金流转正。

钱花在哪：算力，算力，还是算力

招股书披露，Anthropic 未来十年签下了约 5180 亿美元的算力和基础设施承诺，其中 80% 不可撤销。上半年算力与基础设施支出近 90 亿美元，超过 2025 全年的 73 亿美元。算力合作方包括谷歌、亚马逊，以及向 SpaceX 的 Colossus 1 数据中心租用 GPU。

收入结构有两个隐忧：两大客户贡献了约 20% 的营收；另有报道称近一半收入经亚马逊云和谷歌云的渠道分销——嘴上是独立 AI 公司，命脉相当一部分攥在科技巨头手里。

2 万亿美元贵不贵

IPO 募资目标最高 1000 亿美元，目标估值 2 万亿美元。若落地，将超过 SpaceX 今年 6 月上市时 857 亿美元募资、1.77 万亿美元估值的纪录，成为人类历史上规模最大的一次 IPO。不过也有投资者在谈 1.5 万亿美元的更低估值。

要点解读

• 增速确实惊人：半年营收从 11 亿干到 163 亿，Q3 还在加速，调整后盈利说明商业模式开始跑通。但 2 万亿美元估值对应市销率约 30 倍（按 650 亿美元年化收入算），比英伟达还贵，定价里押注的是"2028 年收入冲到 2000 亿美元"的未来。
• 5180 亿美元、80% 不可撤销的算力承诺，是这场 IPO 最大的豪赌：AI 需求持续爆发，它就是印钞机；需求不及预期，它就是压垮公司的巨石。
• 时点选在中期选举后，说明 Anthropic 自己也清楚：估值里有一大块是"政策风险溢价"。AI 监管在国会山拉锯，政策明朗后再定价更从容。
• 对中国 AI 从业者的信号：大模型的商业模式第一次被资本市场用"2 万亿"背书，企业级 AI 赛道的估值天花板被彻底打开。

（观点部分为本刊解读，仅供参考，不构成投资建议。）